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中小企业风险创业体系的完善

[更新时间]2007-08-02 16:05:06 [字数]6375

中小企业风险创业体系的完善。

    ☆要突破传统的投资观念。

    一般地讲,在市场经济条件下,凡是不用于满足现期需求,而用于形成资产以期获取更多收入的货币支出,都可以称为投资。注重上市公司的财务状况、现金回报是公认的理性投资原则,也是世界巨富活伦·巴菲特的投资准则。但是风险投资却属于一种“非巴氏投资”。虽然投资人会因对高科技的过度憧憬而有所损失,特别是过高的网络有时会作跳水表演,但是从长线来看,这种投资理念对投资人和社会来说,还是利大于弊。否则就很难理解,为什么会有那么多人热衷于风险投资?有这样一幅漫画:在美国硅谷大街两旁的树上,到处都蹲着风险投资家,只要有谁喊一声:“我有项目!”立即就会有人从树上跑下来给你投资。既是漫画,难免有艺术夸张,但有越来越多的人愿意把自己的资金用来从事风险投资,这倒是反映了客观实际。这说明,风险投资的确是有利可图的。但是,风险投资却不能像其它投资那样立竿见影、短期收效,也不能十拿九稳地得到回报,即使能获得回报,也不是收息、分红,而是在所投资的风险企业取得成功、能够上市转让之后收回投资。从这些方面看,从事风险投资并不符合巴菲特的投资准则,所以必须用“非巴氏投资”理念来看待风险投资。如果不能树立新的投资理念,不能以长远的、全面的、辩证的眼光来认识风险投资,也就很难有更多的人去从事风险投资。

    ☆要造就一批专门人才。

    发展中国风险投资业,最需要风险投资家和风险企业家。风险投资与其说是对企业投资,不如说是由风险投资家对风险企业家投资。而真正称得上风险投资家和风险企业家的人才,其素质应当是很高的,他们不仅要具有投资方面的资本运作知识和经验,而且能较好地把握和预测高新技术的发展态势和应用前景,也就说,要懂技术、懂管理、懂营销、懂金融等方面知识,是一种综合性的复合型人才,或称通才,同时还要有敢冒风险的胆识和应对风险智能。由于风险投资主要投资天才高新技术产业,因此必须承担技术风险、市场风险和财务风险。据国外统计,风险投资成功率仅为1020%,失败率2030%,挫折率约60%。缺乏足够的风险意识和勇气,是不能从事风险投资的。具有这样高素质的人才,对发展风险意识和勇气,是不能从事风险投资的。具有这样高素质人才,对发展风险投资业来讲,是太需要了,但又太缺乏了。这和我国目前全民文化教育素质还不高有关,也和我国目前各类市场发育还很不成熟有关,同时了也和我们现在正处于由传统计划经济向社会主义市场经济转轨,旧有的观念、行为、体制等的影响作用尚未根除、适应市场经济和科技飞速发展需要的一整套知识、做法、经验等积累得很不够有关。由于我们在很多方面和市场经济发达国家不是处在同一个水平线上,又由于我们具有不少自己的特点,因此,在学习和借鉴国外有关知识和经济方面,难免受到诸多制约。我们只能利用一切可能利用的时机,采取一切可能采取的形式,切实有效地培育一批既通晓国际惯例,又密切结合中国实际的风险投资家和风险企业家。我们可以走出去,请进来,边干边学,不断提高。在这方面要舍得多花一些钱,这种人力资本投资是很值得的。

    ☆要完善专门机构。

    这里所说的专门机构,主要是指风险投资机构及为风险投资服务的中介机构。有材料讲,到1994年中国22个省、市已创建了各类科技信托公司、科技风险投资公司和科技信用社等风险投资企业80多家。但因缺乏必要的外部制度环境、政策环境、法制环境及内部规范运作、科学管理和资金、人才等条件,有的自生自灭,有的转变方向,有的出了问题,有些继续从事风险投资的机构,也是多半规模小、资金不足、效率和效益不高,亟待壮大、提高。我们应当很好总结正反两方面经验,对已有的风险投资机构加以整顿、充实、完善,同时,要积极引导、扶持和鼓励有意愿、有条件的投资者组建风险投资机构,例如,应明确市场准入条件 ,推动一些微观主体更积极地筹办风险投资公司或风险投资担保金等。

    风险投资活动具有很多特点,需要有相应的中介机构为之服务。风 险投资家向风险企业或风险项目投资,要选择具有市场发展前景的、以高新技术为主导的科技企业或项目。这类企业或项目能在35年内增值售出,具有快速增长的市场潜能,拥有持续的竞争优势,其技术具有革命性并难于模仿,企业领导具有远见卓识、献身精神和领导才能,并有创立杰出企业人信心等等。如果不具备这样条件,风险投资家就不会轻易投资。而要比较有把握地做出判断和决策就必须掌握很多有关信息,进行科学分析,这就少不了诸多中介机构参与并提供有效高质服务。这不仅需要投融资咨询公司、项目评估公司、信用评级公司、投资银行、商业银行以及律师事务所、会讲师事务所、资产评估事务所等既有中介机构,而且需要设立为风险资本的安全、高效运转,服务具有独立特殊功能的中介机构。例如,为了鉴别风险企业的技术先进性需要有标准机构;为了评估风险企业科技成果或无形资产等知识产权需有估值机构;为了评价项目的产业化进度、盈利水平、产品生命周期、改进方向等状况,需有市场潜力调查机构;为了对风险企业的经营管理、资本运作等重要业务活动提供咨询、辅导监督,接受有关监管部门、证券交易所、投资者等单位和个人咨询委托,并在上市公司出现问题时承担连带责任,需有督民机构;为了 对风险企业申请上市前和上市后提供决策咨询等服务,需有上市保荐机构;为了给风险投资机构和风险企业提供专门融资服务,需有专业性融资担保机构;为了履行监管和自律职能,需有风险投资行业协会等。建立健全这些中介机构,政府有关部门应从多方面给予支持、组织和引导。

    ☆要扩充风险投资基金

    拥有一定规模的风险投资基金是发展风险投资业的前提条件。一般的风险企业或说高新技术企业,大体上要经历创立、研发、成长、成熟几个阶段。每个阶段都需要资金投入,但在数量上和筹资方式上有所不同。有人把科技成果转化所需资金用110100这样的公式来表示,即科研费用为1,进入中试段需投入10,而进行大规模生产则需100,创立阶段所需资金数额较小,由企业创建者本身的储蓄和资产可基本解决;研究与发展阶段和成长阶段,所需资金数量较大,亟需风险投资;成熟阶段虽也需要一定数量的资金,但因风险度减小,不一定都用风险投资,通过其他融资方式也可筹集到相当多的资金。风险投资资金来源,从美国情况来看,主要有:(1)富有个人资本。其中相当一部分投到初创阶段的高科技企业;(2)机构投资者资金。包括养老准备金、大学后备金、各种非获利基金;(3)大公司资本。通过合资或联营方式投资于与自己战略利益有关的风险企业;(4)私募证券基金。为获取高额回报,常把一部分私募证券基金用于接近成熟的企业公司;(5)共同基金。由于受政府管制,共同基金一般不投资于上市前的风险企业,而某些投资于高科技产业的共同基金可少量投入变现性低的风险企业尤其是即将上市的企业。1988年美国风险资本来源分布情况:养老基金占46%,国外资金占14%,捐款和基金会占12%,公司占11%,保险公司占9%,个人和家庭占8%

    根据我国实际情况,也应当使风险投资资金来源多元化。有资料表明,目前我国新技术企业的投资来源中,政府投资和银行贷款约占70%。由于受到财政收人制约和商业银行转轨影响 ,今后这两方面的资金投入难以大幅度增加,故需拓宽融资渠道。可以以民办官助的形式建立风险投资基金,在社会上发行相当数量的风险投资基金。1998年下半年以来,北京市通过各种渠道成立了大大小小5家风险投资公司或基金,总规模达到11亿元。按照北京市商业银行提出的运作方案,在初期为确保稳妥,担保贷款500万元,那么在近期内,北京可以用于高新技术产业投资资金规模就可以达到55亿元,这一数量相当于四通利方公司赖以 发展壮大的650万美元风险投资额的100倍。深圳高新技术创业投资基金即将启动,它以“政府引导、民间参与、按市场化机制运作”主导思想,深圳市财政投入5亿元,其余以私募方式募初期规模为10亿元,存续期10年,经批准可续期。体现了“专家理财、科学决策、组合投资、分散风险”。

    我们也可以吸收国际风险资本。1997年四通利方信息技术有限公司吸收三家国际著名风险投资公司的风险投资650万美元;1998年深圳金蝶财务科技有限公司接受由国际数据集团(IDG)中国的风险投资基金公司投入的2000万元人民币:国家科技部火炬中心也分别与香港汇丰银行、新加坡科技集团合作,共同发起和建立了两个风险投资基金。最近,西安高新技术企业西安思维计算机软件有限责任公司与香港软风公司联合注资1500万美元,这是陕西省高科技界首次与国际风险投资公司合作。

    ☆要形成风险投资的资金撤出机制

    风险投资者在风险企业或风险项目进入成熟期后,要通过股票上市或股权出让获取收益,这就需要探索一条便得而可行的风险投资的最终出路。这是风险投资的一项基本要求,也是风险投资活动滚动推进前提条件。为了解决风险投资“出口”问题,不少人高声呼吁建立二板市场,但也有学者指出我国目前还不具备建立二板市场的条件。二板市场系高风险市场,对投资者有较高要求,在监管上须更加严格,它对主板市场依存度很大,只有在主板市场可以自由进入市场的前提下,才可能安排二板市场,而我国目前的A股主板市场仍属“审批市场”,基于这些情况,在我国建立二板市场还为时过早。那末,是不是在不具备建立二板市场的条件下,就不可能搞风险投资了呢?不应该这样认识。就拿被人们作为范例广为宣传的美国纳斯达克(NASDAQ)市场来说,它正是在风险投资事业兴起20多年之后建立起来的,即使今天,美国50%以上风险投资的退出通过大企业直接收购,至多40%的风险投资项目通过NASDAQ市场上市。反观我国现实,更不应也不可能从出售股票、兼并、清算、股权回购等等多方面寻求风险投资撤出方式。有人提出,将风险投资公司所持有的股份转让给上市公司从而变现,更具操作性。当然,我们不应忽视和放松为二板市场的建立积极创造条件,但应认识到,这需要一个过程,香港为设立二板市场酝酿的时间长达13年,至今仍在筹备中,我们目前应为建立二板市场多作一些切实有效的准备工作。

    ☆要营造必要的外部环境。

    首先是制度环境。发展风险投资业,要求按市场经济原则运作,要求与国际惯例接轨,因而要求进一步深化改革、扩大开放。搞风险投资,对人们来讲还属于一种新兴事业,需要建立和健全一套新的制度与之适应,传统的计划经济条件下形成的一系列观念、习惯、做法、规章制度等等,在这一新的特殊领域,都难以兼容。为此,一切有碍于风险投资业发展的陈规都应彻底改革,一切有利于风险投资业发展的管理制度都应完善,并作为整个缺席创新体制的重要组成部分纳入其中。要逐步改革和完善股票上市的流通制度,改变法人股不能流通、高科技企业入市槛太高状况,要建立科学的高科技风险投资企业制度,要规范风险投资的运作机制,要研究解决民营科技企业的股权清晰问题,要为高新科技企业的股票上市渠道及各种风险投资退出渠道畅通提供制度保证和便利条件。

    其次是政策环境。很重要的一条就是对风险投资业的发展,从财政、金融、投资等方面给予必要的优惠政策。外国政府为鼓励风险投资的发展,都制定了税收上的优惠政策,主要是减免税。例如,美国政府为了鼓励私人风险投资,把资本收益税率由原来的49%减至20%;新加坡政府规定,风险投资最初510年完全免税。我们可以参照国外做法,结合我国实际情况。制定鼓励性政策,如资金注入政策、风险补偿政策、税收优惠政策等等。北京市就准备出台一系列政策措施,其中包括:对北京海淀区高科技实验园区给予优惠的税收政策,返还税收的50%;同清华大学合建北京清华工业研究院,由北京市政府按1亿元的资金额度支持清华大学为主的各个院校科技成果的转化;成立多只高科技风险投资基金,扩大风险投资的资本金等等。

    再次是法律环境。市场经济条件下的一切经济活动都就在有关法律、法规的规范下进行。由于我国的风险投资业起步较晚,积累的经验不多,有关法律严重缺乏,例如关于风险投资基金的资金筹集、基金运作、基金管理、基金的监督及风险投资变现的二板市场问题等等,都没有明确的法律规定。成果危副委员长建议着手制定风险投资法,这是很有必要的。在此法出台前,应针对我国风险投资业发展过程中已经出现的一些问题,参照国外有关法律、法规条文内容,制定若干规定或暂行条例,对从事风险投资业的各类主体的行为加以规范,逐步形成比较完备的有关风险投资的法律体系。有同志提出,要尽快制定《风险投资基金管理条例》,使风险投资运作有法可依,使风险投资公司在基金筹集、项目选择、知识产权保护和权益转让等方面有章可循。这一建议对有关部门决策者是很有参考价值的。

最后,科技园区应当利用本身优势,在推动高科技“第一生产力”和资本“第一推动力”两者紧密有效结合方面,充分发挥积极作用。天津园区新纪元风险公司总经理兰宝先生提出:依靠园区的管理功能来发展风险投资应该是中国风险投资发展的一个重要模式。他认为,高技术企业的快速发展不仅需要风险投资,更需要高新技术产业园区整体孵化、培育的功能完善和提高。他设想争取园区政府各职能管理部门支持并配合,形成有利于自身业务开展的外部条件,包括:逐步形成以风险投资运作为中心的中介服务、行业体系,如相关的法律、评估、咨询、会计等服务;依靠园区功能,约束企业不规范的市场行为,降低我国投资环境中普遍存在的道德风险;开展风险投资业务,与园区各种优惠政策和条件相配合,并在政策、法规上获得有力的支持;要与园区内大学和科研机构相配合,培育园区的创业环境。这些主张颇有见地,且切实可行。如果科技园区都能探索高科技和风险资本紧密结合的新途径,一定会迎来科技产业快速健康发展的灿烂前景。                                                                           

 

 

《做一个风险新贵》

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