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风险投资公司工作流程

[更新时间]2007-08-02 16:28:07 [字数]5077

三、风险投资公司工作流程

    ☆筛选、识别、挑选出投资项目

    选择阶段是风险投资运作的一个重要阶段。主要工作是投资方案的取得、筛选和评估,并做出是否投资的决策。如何获得较多、较优的投资方案,主要是取得全面可信的商业计划书,而且能有效地进行评估,将是这一部分成败的关键因素,也是整个风险创业投资活动中最重要的部分。因为一旦接手一个先天就有缺陷的项目,就算以后各阶段工作进行得再好,最后仍然面临着非常高的失败风险;再者;进行众多投资方案的比较,也是风险投资公司降低投资风险水平的一种有效管理手段。目前,科学技术高速发展刺激高技术创业企业如雨后春笋一般涌现出来,相对于风险企业所需的资金,风险投资公司所能提供的资金尽管数以几十亿、几百亿计、但仍是稀缺的,因此,风险投资公司所接到的风险投资项目商业计划书主要是由风险创业企业向风险投资公司提出的。在美国,大的风险投资公司每天能收到上百件甚至更多这样的申请。但同时也不排除风险投资公司自己寻找具有良好发展潜力的“希望之星”。另外,风险投资公司为了分散风险,有时候也相互介绍业务。

    在本阶段,从众多没有或只有少量经营历史记录的风险企业中选出最具有获利潜力的投资项目既是核心,也是风险投资有别于其他投资形式的特色之一。一般的投资公司在审查投资项目时,重点放在财务分析与物质保证方面,投资收益或净现值(NPV)是项目取舍的关键因素,其本质是减少投资风险,保证投入资金与收益的安全回收与回报的顺利获得。而风险投资公司在选择投资项目时,财务分析屈居次要地位,因为大多数风险创业企业面对的市场是未知的,市场预测和财务预测的准确性难以得到保证。风险创业企业的科技含量和创业者素质则成为项目选择的首要条件。一般情况,风险企业的创业者既是企业的经营者,又是技术的持有者,因此创业者往往是风险企业能否得到风险资金的关键,风险投资公司在对待风险上持积极态度,希望化高风险为高收益。

    风险投资公司在此情况下一般从判断风险技术的创新性、项目的经济评价、创业者本人及管理团队的素质等几个方面进行判断挑选,而这些信息一般是从商业计划书中获得的。这要求风险创业者必须能够拿出一个让人能够信服或者诱人的商业计划书。同时,风险投资公司还要尽可能对风险企业的商业计划所有能面临的风险,如技术风险、管理风险、市场风险、财务风险、道德风险、政策风险等做出大致的判断和评估,并分析风险管理的难易程度,从而在综合权衡的基础上做出尽可能准确的判断,以确保挑选到高质量的投资项目。

    ☆洽谈、评估、签署投资协议

    风险投资公司经过详尽的评估、分析后,如果认为一个投资项目划算,具有投资的价值,则开始转入洽商、谈判阶段。

    首先,需要与被投资的风险创业企业进行实质性接触,共同协商投资方式、投资条件等有关权利和义务,最后形成有法律效力的合资文件,作为以后辅导和退出阶段的依据,这些工作就是该阶段的内容。由于风险投资从资金投放到回收周期较长,并且投资公司与风险企业间的合作方式也较为复杂,因此,在协商阶段,把各种与双方利益相关的问题加以明确,将有助于风险投资项目的顺利实施。在本阶段,协议的重点主要集中于以下三个方面:

    (1)投资的安排及保障方式

    在风险的投资项目中,为了实现高回报,风险投资公司一般选择参股的形式进行投资。参股的形式可能是普通股、优先股或是可转换公司债券。不同股权形式、股票的价格和数量都将影响未来风险投资公司和风险企业间的收益、风险分摊。风险投资公司为了降低风险、保障股权,通常还在协议中明确股权的保障方式。如技术折股价值的确定、董监事会席位的分配、总经理的任免、重大资本预算的审核与决定等等。

    (2)资金的投放与撤回的时机与方式

    除了对风险创业企业首次投入的用于启动的“种子资金”外,风险投资公司还需与风险创业企业对未来企业不同发展阶段进行的增资进行协商。此外,风险资本的回收年限、风险投资公司出售股份/权的时机与方式,被投资公司股票上市的时机与方式,或是被投资公司无法达到预期财务目标时所应承担的责任也都是影响双方合作的重大事宜。

    (3)参与经营管理的方式

    对于风险投资公司参与风险企业决策及协助经营管理的范围与程度需加以确认。

    由上面风险投资公司与风险企业洽谈、协议的主要内容不难看出,在本阶段风险投资与一般投资主要有两点不同。首先,投资方式不同。一般金融投资机构要么采用贷款的形式,要么在证券市场上购买上市公司的债券或股票。作为贷款或债券,有固定的偿还期,以利息收入为主,即使上市公司的股票无固定的偿还期,但投资公司的收益也以股息红利为主,间或有资本利得收益。但对于风险投资公司,它投入的对象是未上市的风险创业企业,根本不指望靠相对稳定的股息红利进行投资补偿,而期望风险企业高速成长后,通过出售或转让所持的股份取得高额的资本利得收入;其次,投资资金的支付方式不同。传统的投资方式通常一次性或确定分期支付,投入的金额或投入的时间都是确定的。而风险投资对投入资金的时间和投入的总量都不加以固定,而是根据企业发展的不同阶段、不同状况灵活处理。同时,风险投资公司还可能对风险企业提出一系列的问题,进行调查,风险企业则需要作各方面的详尽的准备。在这一阶段中,双方的律师、会计师、顾问组等要参与其中并提供各方面的意见及法律文件。经过漫长的谈判后,双方终于达成一致,于是正式签署投资协议等法律文件,形成正式的合作合同文本,风险投资公司开始分批向风险企业注资,双方的“婚姻生活”正式开始了。

    ☆参与经营、监管与辅导

    这一阶段可以说是风险投资运行的实质阶段。在完成了风险投资项目的选择,并与风险创业企业达成了合作协议后,风险投公司就要按协议要求,提供风险资金的融通,参与被投资风险企业的经营管理,协助企业进行产品开发和市场开发。风险投资公司参与被投资企业管理的主要目的是保证风险创业企业的高速发展,保证风险投资的成功,使风险资本收益早日实现回收。

    对于绝大多数风险企业创业者,正如前面所介绍的那样可能是工程技术领域的专家,或者是一些青年的学生或者其他科技人员等,他们自身经营管理知识不足的缺陷也阻碍着企业的进一步扩大和发展。在创业初期,尽管风险创业家未受过多少企业管理、财务和法律方面的训练,但由于企业人数少,加上风险创业家的个人威望,企业尚可以围绕着以创业者为中心的小团队方式运作。随着企业规模的扩大,雇员增加到数百名乃至上千名时,企业职能管理的重要性日益突出,企业如不能适时地实现从初创型的管理到成熟管理体制的过渡,建立完善的职能管理部门,就会因为内部的管理混乱而陷入失败的境地。只有少数风险创业家通过自己的努力,使企业成功的渡过青春期,风险投资公司和风险投资家在此则有自己的优势。通常风险投资公司拥有市场研究、生产规划、经营战略、财务、法律、金融、投资等各方面的管理专家,并且在社会上有广泛的信息与关系网络,不仅可以为风险企业提供各种咨询和服务,帮助企业建立规范的管理体系。必要时,还可以替企业物色所需的专业管理人才,甚至在企业经营不善时更换企业的经理及管理班子。通过风险投资公司对风险企业的创业监管辅导,有助于提高创业成功率,一方面减少了风险投资公司的投资风险,另一方面也降低了风险创业家的创业失财风险,有利于激发科技人员创业的热情。

    风险投资公司对风险创业企业的监管辅导主要通过以上几种方式实现:

    1.提供各方面的咨询服务;

    2.参加风险企业的董事会、直接参与风险企业的重大决策;

    3.吸引其他的投资者或者专家加入以加强管理力量;

    4.定期审查风险企业财务报告及定期对风险企业进行调查研究并做出评估等。

    风险投资公司参与风险企业的创业监管是风险投资有别于一般投机性投资的一个最主要特点。风险投资是风险投资公司利用自身的智力和资金优势与风险企业的技术优势加以结合与集成,把低价值的、并且未来不确定的风险创业企业变为高价值的成熟的成功企业,是一个长时间创造社会财富的过程;而投机性投资仅是利用投资对象价格的波动,通过价差为自己获取收益。

    ☆风险资本退出

    退出阶段是一个完整风险投资循环周期的完成阶段。从风险创业企业抽回投入的资本加上价值的收益,是风险投资公司循环运转的关键环节。如果没有获利甚至无法保证投资本金的完整,风险投资公司就会资本流动呆滞,无力投资新项目,从而也就失去了存在的意义。风险投资公司投资于风险企业不是为了取得该企业的长久控制权,经过一定时期,无论风险企业取得成功还是面临失败,风险投资公司都会从风险企业中退出。只有退出,风险资本才能实现再循环;只有退出,风险投资收益才能实现。退出方式根据被投资企业的经营状况和外部金融环境的不同有以下三种不同方式:

    (1)公开上市

    风险投资公司将风险企业催熟壮大后,将风险企业改组为上市公司,公开在证券市场上市发行股票,风险投资公司将其持有的股票/份在公开市场中抛售,收回投资和收益。这无论对风险投资公司还是风险企业都是最理想的结局。在上市这一天, 新公司的价值确定了,风险创业完成了,向其投资的风险投资公司也赚进了巨额利润,著名的苹果公司、英特尔公司以及最近声名远扬的Yahoo公司、网景公司等都是这种“神话”的典范。但要做到这一点,风险企业必须经营状况良好,财务结构健全,具有继续成长潜力,并符合政策、法律对上市公司的规定。只有少数风险投资项目能以这种方式完成。

    (2)企业购并(股份转让)

    风险投资公司将所有持股份转让给其他投资者,如另外一家风险投资公司或者一家大企业,或是风险企业被其他企业兼并。在这种情况下,风险企业一般达不到上市公司的要求,无法公开出售其股权。但如果企业具有独特的技术、良好的前景,就会有另外的企业或投资者对它感兴趣,把它接管下来。风险投资公司可以借机抽身,不但能收回全部投资,还能获取可观的收益。另一种情形是,风险企业在经营的某一方面陷入困境,被其他企业兼并或接管,这时企业的价值往往被低估,风险投资公司能否收回投资已是未知,更不用说投资收益了。

    (3)股份回购

    风险企业发展到相当阶段,资金规模、市场前景都相当看好,这时,风险企业创业者们要么不愿继续听命于风险投资者,要么不愿看到本企业股份被转让给第三者,于是就可能自己出钱将风险投资者所持的股份购回。

    (4)破产清算

    被投资的风险企业因经营不善等原因宣布破产清算是风险投资公司和风险企业最不愿看到的结果。但高风险的特征决定了每一家风险投资公司都要面对完全失败的投资项目,由此造成的损失只能由成功的投资项目来弥补。据统计,美国风险投资完全失败率高达20%—30%

    显然,风险投资的退出也与一般投资形式有所不同,一般投资公司在企业进入成熟期后才开始投资,遇到经营状况不好时撤回投资;而风险投资公司则是在风险企业最困难时开始投资,如企业成功,则获利退出。

 

《做一个风险新贵》

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